بررسی آثار حد نویسان قیمت سهام در بورس اوراق بهادار ایران

در یک اقتصاد آزاد و رقابتی تنها عامل تعیین کننده قیمت یک دارایی ، عرضه و تقاضا است . هر چند که در دنیای واقعی ، اقتصاد رقابتی و آزاد به شکل کامل وجود ندارد اما هر چه از اقتصاد دولتی به سمت اقتصاد آزاد جرکت کنیم ، نقش عرضه و تقاضا در تعیین قیمت دارایی ها بیشتر می گردد از طرف دیگر می توانیم بگوییم هر چه نقش  عرضه و تقاضا در تعیین قیمت دارایی ها بیشتر باشد اقتصاد رقابتی تر و آزاد تر خواهد بود از انجا که احتمال تخصیص بهینه منابع در اقتصاد آزاد بیشتر است سعی می شود که در فعالیت های اقتصادی به شکلی کاملاً ازاد و بدون وجود هیچ محدودیتی انجام شوند در چنین اقتصادهایی به شکلی کاملاً آزاد و بدون وجود هیچ محدودیتی انجام شوند در چنین اقتصادهایی تلاش می شود که تنها عامل تعیین کننده قیمت دارایی ها عرضه و تقاضا باشد

این تحقیق دانشجویی مشتمل بر۱۱۸صفحه است، برای دیدن فهرست مطالب مقاله و جزئیات آن به اطلاعات اضافی زیر مراجعه فرمایید.

فهرست مطالب

خلاصه تحقیق

فصل اول

مقدمه …۲

بیان مساله …۴

اهدف تحقیق …۶

اهمیت و ضرورت تحقیق …۶

فرضیات تحقیق …۷

واژه های کلیدی …۷

فصل دوم

پیشگفتار …۹

متوقف کننده های خودکار …۱۰

تعریف حد نوسان قیمت و توقف معاملات …۱۴

حد نوسان قیمت در بازارهای معاملات آتی …۲۱

آثار استفاده از حد نوسان قیمت سهام در بورس اوراق بهادار …۲۴

تسری نوسانات …۲۸

عکس العمل بیش از اندازه …۲۹

مداخله در معاملات…۳۰

بررسی شیوه اعمال حد نوسان قیمت سهام در چند کشور دیگر …۳۰

تاریخچه استفاده از حد نوسان قیمت سهام در بورس اوراق بهادار ایران..۳۵

بورس اوراق بهادار توکیو ..۳۸

بورس های اوراق بهادار در کشور چین …۴۲

بورس اوراق بهادار تایوان …۴۴

بورس اوراق بهادار ژوهانسبورگ …۴۶

بورس اوراق بهادار کره …۴۷

خلاصه فصل دوم ….۵۰

فصل سوم

فرضیه تسری نوسانات ….۵۳

فرضیه تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی …۵۷

فرضیه عکس العمل بیش از اندازه …۶۱

فرضیه مد اخله در معاملات …۶۲

روش جمع اور ی داده ها …۶۵

فصل چهارم

جمع اوری داده ها …۶۹

تجزیه و تحلیل داده ها …۷۲

آزمون نرمال بودن نرخ بازدهی سهام …۷۳

آزمون فرضیه تسری نوسانات …… ۷۵

آزمون فرضیه تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی . ۸۵

آزمون فرضیه عکس العمل بیش از اندازه …. ۹۳

آزمون فرضیه مداخله در معاملات .. ۹۹

فصل پنجم

محدودیت های تحقیق …. ۱۱۱

نتیجه گیری ….. ۱۱۲

پیشنهاد برای تحقیقات آتی …. ۱۱۳

فهرست منابع … ۱۱۴

خرید با کلیه کارت های بانکی (دانلود فایل بلافاصله پس از خرید)

روش تحقیق مقالات رشته اقتصاد

.

خلاصه ای کوتاه از مقاله  بررسی آثار حدنوسان قیمت سهام در بورس اوراق بهادار ایران را در زیر می توانید ببینید.

مقدمه:

در یک اقتصاد آزاد و رقابتی تنها عامل تعیین کننده قیمت یک دارایی ، عرضه و تقاضا است . هر چند که در دنیای واقعی ، اقتصاد رقابتی و آزاد به شکل کامل وجود ندارد اما هر چه از اقتصاد دولتی به سمت اقتصاد آزاد جرکت کنیم ، نقش عرضه و تقاضا در تعیین قیمت دارایی ها بیشتر می گردد از طرف دیگر می توانیم بگوییم هر چه نقش  عرضه و تقاضا در تعیین قیمت دارایی ها بیشتر باشد اقتصاد رقابتی تر و آزاد تر خواهد بود از انجا که احتمال تخصیص بهینه منابع در اقتصاد آزاد بیشتر است سعی می شود که در فعالیت های اقتصادی به شکلی کاملاً ازاد و بدون وجود هیچ محدودیتی انجام شوند در چنین اقتصادهایی به شکلی کاملاً آزاد و بدون وجود هیچ محدودیتی انجام شوند در چنین اقتصادهایی تلاش می شود که تنها عامل تعیین کننده قیمت دارایی ها عرضه و تقاضا باشد

بیان مسئله:

همانطور که ذکر گردید قیمت سهام در هر لحظه توسط عرضه و تقاضا تعیین می شود بازارهای بورس باید عاری از هر گونه محدودیت در ساز و کار تقابل عرضه و تقاضا باشند و فقط عرضه و تقاضا تعیین کننده قیمت دارایی های مالی باشند اما در بعضی از بورس ها برای جلوگیری از نوسانات شدید قیمت سهام و محافظت از سرمایه گذاران حد نوسان تغییر قیمت سهام روزانه اعمال شده است

اهمیت و ضرورت تحقیق:

انجام تحقیق در رابطه با حد نوسان قیمت سهام و اثار آن می تواند برای مسئولان بورس اوراق بهادار (در تغییر احتمالی رویه های موجود ) و همچنین برای سرمایه گذاران در تصمیم گیری و تدوین استراتژی های سرمایه گذاری مفید باشد به خصوص که در طول سال های گذشته معیارهای انتخاب حد نوسان قیمت سهام به صورت کیفی و بسته به نظر مسئولان بورس انجام شده است بنابراین انجام یک تحقیق و سنجش دقیق آثار حد نوسان قیمت سهام ضروری به نظر می رسد

اهدف تحقیق:

طی چند سال گذشته در بورس اوراق بهادار تهران به شیوه های مختلفی از حد نوسان قیمت سهام استفاده شده است در این میان دو دیدگاه موافق و مخالف وجود دارد

مدافعان اعمال حد نوسانات قیمت سهام ادعا می کنند که حد قیمت باعث کاهش نوسانات قیمت سهام می گردد با عکس العمل بیش از اندازه مقابله می کند و در فعالیت های معاملاتی مداخله ای نمی نماید

فرضیه های تحقیق

در این پایان نامه چهار فرضیه مورد بررسی قرار می گیرد که عبارتند از

الف : فرضیه تسری نوسانات

حد نوسان ۵ در صدی قیمت سهم باعث ایجاد تسری نوسانات (volatility spillover) در بورس اوراق بهادار تهران می شود

ب : فرضیه تاخیر در ر سیدن به قیمت واقعی

متوقف کننده های خودکار

نحوه برخورد مسئولان بورس با نوسانات غیر منطقی قیمت سهام در بازارهای توسه یافته و همچنین بازارهای نوظهور در سراسر جهان ، توجه زیادی را به خود جلب نموده است مخصوصاً پس از بحران مالی ۱۹ اکتبر ۱۹۸۷ این مسئله به صورت جدی تر مطرح گردیده است و در بازارهای مالی سازمان یافته برای مقابله با تغییرات غیر منطقی قیمت سهام عموماً  رویه هایی در نظر گرفته شده که در صورت بروز تغییرات زیاد (شدید ) در قیمت سهام به اجرا در می ایند و به صورت خودکار جریان معاملات را متوقف می نمایند

تعریف حد نوسان قیمت

حد نوسان قیمت سهام حداکثر یا حداقل تغییر قیمت مجاز سهام در یک روز است به شکلی که انجام معامله در خارج از دامنه تعیین شده در هر روز غیر ممکن باشد به حد نوسان قیمت سهام ، حد نوسانات و حد معاملات روزانه هم گفته می شود

همانطور که ذکر شد حد نوسان قیمت سهام از افزایش و یا کاهش قیمت سهام در خارج از دامنه های تعیین شده در یک روز جلوگیری به عمل می اورد به شکل منطقی حد نوسان روزانه قیمت سهام دارای دو ویژگی است

حد نوسان  قیمت در بازارهای معاملات آتی:

حد نوسان قیمت به عنوان یک مکانیزم قانونی در جهت کاهش نوسانات قیمت و بهبود  فرایند رسیدن به قیمت واقعی در بورس های قراردادهای تحویل آتی مورد استفاده قرار می گیرد

بر خلاف بورس سهام که تا سال ۱۹۸۷ به متوقف کننده های خودکارتوجهی نمی کردند بازارهای قراردادهای تحویل اتی از اواخر دهه ۶۰ ملزم به استفاده از متوقف کننده های خودکار مخصوصاً حد نوسان قیمت بودند به این ترتیب استفاده از حد نوسان قیمت در بازارهای معاملات اتی شکل گرفته و پس از ان در بورس های اوراق بهادار نوظهور مطرح شده است

آثار استفاده از حد نوسان قیمت سهام در بورس اوراق بهادار :

همانطور که ذکر شد پس از بحران بازار سهام در اکتبر ۱۹۸۷ محققان به دنبال روشهایی برای جلوگیری از وقوع بحران یا به حد اقل رساندن آثار اینگونه از بحران ها بودند و یکی از روش های پیشنهادی انها اعمال کنترل هایی مانند حد نوسان قیمت بود

یکی از معروفترین تحقیقات در زمینه بحران ۱۹۸۷ را کمیسیون برادی انجام داد در گزارش این کمیسیون سه عامل عمده برای پیشگیری از وقوع بحران ذکر شده است

تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی

تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی یکی دیگر از مشکلاتی است که به وسیله حد قیمت به وجود می اید از انجا که حد قیمت در هر روز سقف و کف قیمت را مشخص می سازد می تواند باعث جلوگیری از انجام معاملات در یک روز شود (زمانی که سهام به حد قیمت خود می رسند ) و به این ترتیب تاخیر در عرضه یا تقاضا زمانی که قیمت های سقف یا کف در روزهای آتی تجدید نظر شوند ادامه یابد در نتیجه قیمت سهام با وقفه به قیمت واقعی خود خواهد رسید

عکس العمل بیش از اندازه

عکس العمل بیش از اندازه بر این نکته تاکید دارد که علت اصلی رسیدن سهام به حد نوسان قیمت در یک روز واکنش بسیار خوش بینانه یا بد بینانه فعالان بازار درباره اخبار منتشر شده می باشد و با گذشت زمان  و پردازش بیشتر اطلاعات منتشر شده انتظار می رود این واکنش های نادرست تصحیح شود بنابراین در صورتی که سهام یک شرکت به واسطه عکس العمل بیش از اندازه درباره یک خبر مثبت به حد  نوسان بالای خود رسیده باشد

مداخله در معاملات

فرضیه مد اخله در معاملات سعی دارد رفتار حجم پس از رسیدن به حد نوسان قیمت را مورد بررسی قرار دهد دو محقق به نام های لاتریچ و بن زیون در سال ۱۹۹۳ به تاثیر حد نوسان قیمت در نقد شوندگی سهام اشاره کردند و تاثیر حد نوسان قیمت بر کاهش نقد شوندگی سهام را به عنوان یک هزینه بدیهی یا آشکار استفاده از حد نوسان قیمت معرفی کردند این مطلب توسط فاما و تسلر نیز در سال ۱۹۸۹ به این شکل بیان شده است که اگر حد نوسان قیمت از انجام معاملات جلوگیری نماید تاثیر مستقیمی بر نقد شوندگی سهام خواهد داشت

بررسی شیوه اعمال حد نوسان قیمت سهام در بورس اوراق بهادار ایران و چند کشور دیگر

در بورس اوراق بهادار ایران به دنبال بروز نوسانات غیر منطقی در قیمت سهام شرکت ها افزایش بی سابقه شاخص سهام مسئولان بورس تلاش نمودند تا با وضع رویه ها و محدودیت هایی مانع از ایجاد نوسانات در قیمت سهام شوند در چنین شرایطی سعی شد تدابیری اندیشیده شود تا از نوسان قیمت سهام شرکت هایی که بخش کوچکی از سهام انها به صورت سهام شناور ازاد است جلوگیریی به عمل آید

تاریخچه استفاده از حد نوسان قیمت سهام در بورس اوراق بهادار ایران

مسئولان بورس اوراق بهادار ایران از اوایل سال ۱۳۷۸ و به دنبال نوسانات  شدید سهام تصمیم گرفتند که از اختیارات قانونی خودبرای محدود کردن نوسانات قیمت سهام استفاده نمایند در ان زمان محدودیت های اعمال شده برای جلوگیری از نوسان قیمت سهام شکل منظم و ساختار یافته ای نداشت و غالباً بر اساس تشخیص دبیر کل بورس اوراق بهادار یا شورای بورس تعیین می گردید و به بازار اعلام می شد

بورس اوراق بهادار توکیو

در بورس اوراق بهادار توکیو تنها عامل تعیین کننده قیمت سهام سفارشات خرید و فروش است و متخصصان بازار و بازارسازان برای جهت دهی به قیمت سهام در این بازار حضور ندارند بنابراین مسئولان بورس اوراق بهادار توکیو به دلیل حمایت از سرمایه گذاران در مقابل نوسانات قیمت سهام از حد نوسان قیمت استفاده می کند

بورس اوراق بهادار کشور چین

بازاهای سهام در کشور چین نوظهور هستند و به شدت در کنترلی می باشند دولت مرکزی به منظور نظم بخش و ایجاد ثبات در بازار سعی می کند که رویه ها و مقررات خاصی را اعمال نماید. حد نوسان قیمت سهام یکی از رویه ها و مقررات کنترلی است بورس های ارواق بهادار شانکهای و شنزن از حد نوسان قیمت سهام استفاده می کنند و به این وسیله از انجام معامله در خاج از دامنه های از پیش تعیین شده جلوگیری به عمل می اید

بورس اوراق بهادار تایوان

بورس   اوراق بهادار تایوان  یکی از فعاللترین بورس  ها در جنوب آسیا است و یکی از اولین بورسهایی است که از حد نوسان قیمت سهام استاده نموده است.ا زسال ۱۹۶۲  در بورس اور اق بهادارتایوان حد نوسان قیمت سهام اعمال شده است و از آن زمان تا کنون تغییرات قابل توجهی را تجربه نموده است .به خصوص این تغییرات در سالهای ۱۹۷۳ و ۱۹۷۴ که بحران نفتی وجود داشت بسیار زیاد بوده است. جدول زیر حد نوسان قیمت سهام به  کار گرفته شده در زمانهای مختلف بورس اوراق بهادار تایوان را نشان می دهد.

بورس اوراق بهادار ژوهانسبورگ

در بورس اوراق بهادار شوهانسبورگ سهام بر اساس قیمتی که دارند در امنه خاصی ازاعمال حد نوسان قیمت قرار میگیرند.این روش اعمال حد نوسان قیمت این امکان را میدهد که هر سهم پذیرفته شده در بورس با توجه به قیمت خود حد نوسان متفوتی داشته باشد.

فرضیه تسری نوسانات

برای آزمون فرضیه تسری نوسانات سعی بر /ان است که نوسانات بازدهی سهام  قبل و بعد از رسیدن به حد نوسان  قیمت مورد بررسی قرار گیرد در صورتی که از نظر آماری بتوان اثبات نمود که نوسانات بعد از رسیدن به حد قیمت افزایش یافته، فرضیه مورد  تایید قرار می گیرد.برای این منظور باید نوسانات قبل و بعد از رسیدن به حد قیمت ۵درصدی را با نوسان های فرضی دیگر مقایسه کنیم

فرضیه تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی

برای بررسی تاثیر حد نوسان قیمت در رسیدن به قیمت واقعی باید رفتار قیمت سهام را پس از رسیدن به حد قیمت مورد بررسی قرار دهیم. در صورتی که سهام پس از رسیدن به حد قیمت ( مثبت یا منفی ) ادامه روند داشته باشد می توان نتیجه گرفت که حد نوسان قیمت مانع از رسیدن سهام به ارزش ذاتی شده است و ادامه تغییر قیمت به روزهای بعدی منتقل شده است. برای این منظور سهام را به سه گروه تقسیم می کنیم.

فرضیه مداخله در معاملات

تحقیقات کمی درباره تاثیر حد نوسان قیمت بر نقد شوندگی سهام انجام شده است. لاترباخ و لنزیون در سال ۱۹۹۳ در تحقیق خود به مداخله حد قیمت در نقد شوندگی سهام اشاره نمودند و آن را یک هزینه بدیهی یا آشکار حد نوسان قیمت سهام معرفی کردند. این مسئله را فاما و تسلر نیز در تحقیقات خود در سال ۱۹۸۹ به این شکل بیان کرده بودند:

روش جمع آوری داده ها

در این تحقیق اطلاعات مربوط به قیمت های پایانی سهام در بورس اوراق بهادار ایران جمع آوری شده است و از آنها برای بررسی واکنش سهام نسبت به حد نوسان قیمت استفاده می شود. به این ترتیب از اطلاعات سهام در طول روزو رفتار قیمتی سهام در یک جلسه معاملاتی استفاده نمی شود. علت استفاده نکردن از این اطلاعات پیچیدگی بسیار زیاد داده ها و مشکلات مربوط به جمع آوری اطلاعات و انجام آزمون های آماری است و بیشتر تحقیقاتی که تاکنون در بورس های مختلف دنیا انجام شده اند نیز از اطلاعات مربوط به قیمت های پایانی سهام استفاده کرده اند.

تاثیر حجم مبنا بر تغییر قیمت سهام در بورس اوراق بهادار ایران

همانطور که قبلاً ذکر شد، در صورتی قیمت پایانی سهام یک شرکت می تواند نوسان ۵ درصدی داشته باشد که حداقل ۸ ده هزارم کل سهام شرکت در یک روز معامله شود، در غیر این صورت متناسب با حجم سهام معامله شده قیمت پایانی آن تعدیل خواهد شد.

رویه به این شکل است که میانگین موزون قیمت سهام ( WAP ) در یک روز محاسبه می شود در صورتی که بیش از حجم مبنا معامله بر روی سهام مذکور انجام شده باشد قیمت پایانی سهام می تواند

محدودیت های پژوهش:

در طول دوره تحقیق حجم مبنا از ۶ ده هزارم به ۸ ده هزارم افزایش یافته است و از این نظر یک تغییر در رویه های مربوط به اعلام قیمت پایانی به وجود آمده است.

دسترسی به اطلاعات مربوط به قیمت معاملاتی سهام در حین انجام معامله و بررسی آثار رسیدن به حد قیمت در یک جلسه معاملاتی مقدور نبود. به عبارت دیگر در این تحقیق فقط از اطلاعات مربوط به قیمت پایانی سهام استفاده شده است و از رفتار قیمت سهام و تعداد سهام معامله شده در حین انجام معاملات اطلاعی در دست نیست.

نتیجه گیری:

فرضیه تسری نوسانات تایید می شود. زیرا نوسانات سهام پس از رسیدن به حد ۵ درصدی افزایش قابل توجهی نسبت به سایر گروه ها دارد.

فرضیه تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی تایید می شود. چون سهامی که به حد نوسان قیمت ۵ درصدی رسیده اند، ادامه روند بیشتری نسبت به سایر گروه ها دارد.

فرضیه عکس العمل بیش از اندازه رد می شود زیرا در گروه های ۵ درصدی روند بازده معکوس تفاوت معناداری با سایر گروه ها ندارد.

فرضیه مداخله در معاملات رد می شود چون ارتباط مشخصی بین حجم معاملات و رسیدن به حد نوسان ۵ درصدی وجود ندارد.

پیشنهادهایی برای انجام پژوهش های آتی:

پیشنهاد انجام یک تحقیق جامع با موضوع حجم مبنا و آثار آن در بورس اوراق بهادار ایران انجام شود زیرا ارتباط تنگاتنگی بین حجم مبنا و حد نوسان قیمت سهام وجود دارد.

پیشنهاد می شود تحقیق مشابهی با استفاده از اطلاعات مربوط به قیمت سهام در طول جلسات معاملات انجام شود.

آثار استفاده از توقف معاملات در بورس اوراق بهادار آن و تاثیر این عمل بر افزایش کارایی اطلاعاتی در بورس اوراق بهادار ایران تاکنون سنجیده نشده است.

فهرست منابع:

– Brady commission, 1988. Presidential task force on market mechanisms. In: kamphuis, R.J, Kormendi, R.c, waston, J.W. ( Eds ), Black Monday and the future of financial markets. Irvin, Homwood, IL.

– Fama E, 1989. Perspectives on October 1987 or what did we from the crash? In: kamphuis, R,J. Kormendi, R.c, waston, J.W ( Eds ). Black Monday and the future of finicial markets. Irvin, Homwood, IL.

– kim, K.A. 2001. Price Limits and stock Market volatility. Econimist Letters 71, 131 – ۱۳۶.

– kim, K.A.Limpaphayom, p 2000. characteristics of stocks that frequently hit price limits: Evidence from Taiwan Thailand. Journal of financial markets 3, 315 – ۳۳۲.

– kim, K.A. and Ggon Rhee, s 1997. price limit performance: Evidence from the Tokyo stock Exchange, journal of finance 52, 885 – ۹۰۱.

– Lauterbatch, Beni, and Uri Ben – Zion, 1993. Stock Market crashes and the performance of circuit breakers: Emperical evidience, journal of finance 49, 183 –  ۲۱۴.

– Lee B. 1999. The Effectiveness of price limits: Evidence from the Korean stock Exchange. Mesters Thesis, University of Auckland.

– Lehman, B.N. 1989. Commentary: volatility, price resolution, and effectiveness of price limits. Journal of financial services Research 3, 205 – ۲۰۹.

خرید با کلیه کارت های بانکی (دانلود فایل بلافاصله پس از خرید)

روش تحقیق مقالات رشته اقتصاد

.

 

 

ارسال یک پاسخ

آدرس ایمیل شما منتشر نخواهد شد.

1 × 5 =